天风证券合计kaiyun，农业银行的亮眼施展源于特有的"三好公式+四大亮点"方案密码。"三好公式"包括：洞若观火的县域金融计策布局、超卓搞定团队和翻新组织架构保险推广、以及客群踏实和特点业务发力的方案效果。"四大亮点"体面前信贷增漫空间繁多、息差韧性较强、财富质料优异、拨备安全垫足够。过去将凭借红利属性和成长预期双线脱手，不绝估值普及之路。

2025年以来，农业银行成为A股上市银行中的"闪亮明珠"，一度超越“寰宇行”工行银行夺得总市值冠军宝座。农业银行施展强势的背后究竟有着什么样的逻辑？

日前，天风证券在一份专题筹谈论说中系统梳理了农业银行的中枢竞争上风，合计农业银行的出色施展并非巧合，而是其持久深耕县域金融计策的势必放置。

论说称，讨论团队将农业银行的得胜归因于其特有的"方案密码"——"三好公式+四大亮点"的计策组合。

论说相等强调，农业银行在面前"财富荒"布景下展现出的增长后劲和风险顽抗才略，使其有望不绝估值普及之路。

"农业银即将在双线逻辑下不绝估值普及之路，一是红利属性对中持久资金的招引力照旧存在；二是其具备大行最初的成长预期"。

天风证券给出了"买入"评级，预测农业银行2025-2027年归母净利润分辩同比增长1.98%、3.94%、4.63%，展现出肃肃的盈利预期。

"三好公式"：计策制胜的中枢逻辑

计策布局：洞若观火的县域金融计策

农业银行的计策上风开始体面前其"洞若观火"的前瞻性布局上。早在上市之初，农业银行就精确判断出县域经济将在城镇化程度和政策支捏下迎来浩荡发展后劲。

天风证券在论说中指出："农业银行全面实施'三农'普惠、绿色金融、数字方案三大计策，其中县域金融计策排行首位。"

这一计策定位与连年来国度对县域经济的爱好程度一口同声。从2020年《对于加速开展县城城镇化补短板强弱项责任的告知》到2025年政府责任论说中"骄慢发展县域经济"的表述，政策支捏为农业银行的计策采取提供了有劲背书。

农业银行的计策还"根植资质"，充分运用了本身深厚的"三农基因"。从1951年农业相助银行设置于今，农业银行长久与农村金融发展缜密相接。2009年末，农业银行县域网点就已袒护寰球99.5%的县级行政区，这种先发上风为今天的得胜奠定了基础。

推广保险：三重上风确保计策落地

农业银行计策推广的得胜源于"三好保险"。

开始是"信守超卓的搞定层团队"。现任董事长谷澍具备大型金融机构的全局搞定才略，曾任工商银行最年青的国有大行行长。现任行长王志恒领有丰富的业务和搞定教会，从下层作念起练习全面。其次是"翻新完善的组织架构"。农业银行通过三农金融事迹部这一垂直搞定形状，完了了"六个单独"的搞定机制，包括单独的信贷搞定、成本搞定、管帐核算等机制，确保资源向县域业务歪斜。临了是"精确灵验的业务策略"。农业银行收受了错位竞争的网点布局策略，在中西部地区重心布局，网点占比达53%，远高于其他大行。同期通过银政相助的风控形状和金融科技赋能，灵验裁减了县域金融的运营成本和风险。

方案效果：三个维度全面最初

"好计策"和"好推广"最终升沉为"好方案"的效果。农业银行的方案上风体面前三个方面：

一是"客群基础踏实"。国法2025年上半年末，农业银行工作个东说念主客户数达8.88亿户，境内东说念主民币日均入款余额30.57万亿元，均位居可比同行首位。

二是"特点业务发力"。县域金融业务对全行营收的孝敬占比已较2019年普及11.8个百分点至49.4%，成为全行事迹增长的迫切引擎。

三是"盈利韧性更强"。2025上半年，农业银行是三家大行中惟一完了营收、拨备前利润、归母净利润三项中枢主意沿路正增长的银行。

四大亮点：彰显竞争上风

天风证券合计，“三好公式”映射到基本面上，是信贷、息差、不良和拨备的“四大亮点”。

信贷增漫空间繁多：天风证券分析师合计，受益于县域经济后劲开释和深度布局，农业银行过去信贷增漫空间相较同行更大。数据显示，2021年以来农业银行信贷推广速率捏续显贵快于可比同行，2025上半年末贷款同比增速达9.6%。

县域贷款手脚增长主引擎的作用愈发突显。2025上半年末县域贷款余额站稳10万亿元，占全行贷款比重较2021年末普及4.1个百分点至40.4%。论说指出："县域贷款增速捏续高于全行贷款2-5个百分点，增量孝敬高出50%。"

从信贷结构看，农业银行呈现清澈的工作三农特点，制造业贷款占比和个东说念主方案贷占比均为可比同行第一，而涉房类业务占比相对较低。

息差韧性相对较强：农业银行在欠债成本抵制方面具有彰着上风。2025上半年，其个东说念主活期入款占比为23%，远高于工商银行的18.6%和设置银行的20.7%。

这一上风主要源于客群本性。论说分析："农业银行聚焦工作县域和农村的个东说念主客户，这类客群具备低利率明锐性和高频资金流动需求，相较于发达地区客群更倾向于采取活期入款。"

靠近这类客群，农业银行具有自然的议价权上风。零卖客户起存金额较小，议价权较弱，一般按照挂牌利率推广，而农业银行在县域阛阓的主导地位进一步增强了这种上风。

财富质料施展优异：在财富质料方面，农业银行完了了严格认定下的低不良率。2025上半年末，其不良率为1.28%，较工商银行、设置银行均低5个基点，同期落后不良比为95.11%，为可比同行中最低。

更为迫切的是，农业银行涉房类贷款占比最低，在地产风险捏续败露的布景下受到的冲击相对较小。对公地产贷款范围、占比和按揭贷款范围、占比均为可比同行最低。

论说指出：

"由于农业银行持久深耕小额且分布的县域金融规模，涉房类业务参与程度不足可比同行，在这一轮风险败露中所受影响相对较小。"

拨备安全垫足够：农业银行拨备袒护率持久守护高位，2025上半年末达295%，远超可比同行。自2022年以来，拨备袒护率持久守护在300%支配，平均逾越工商银行、设置银行约90个百分点和60个百分点。

按照150%的监管底线测算，农业银行2025年上半年逾额贷款拨备范围为4948亿元，保捏同行最初。这为风险抵补和利润反哺提供了足够的安全垫。

估值普及逻辑：双线脱手可捏续

瞻望过去，天风证券合计农业银即将在双线逻辑下不绝估值普及之路。

开始是红利属性的捏续招引力。在低利率和"财富荒"布景下，国法9月9日收盘，农业银行股息率TTM仍有3.35%，对中持久资金具有较强招引力。

更迫切的是成长预期。跟着县域金融计策的捏续真切，农业银行具备大行最初的成长预期。在信贷后劲开释、息差守护韧性和低不良高拨备撑捏下，事迹施展将成为估值普及的迫切驱能源。

风险指示及免责条件

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